解增收不增利困局股 ，能否破AI算力狂潮下
，剑桥科技冲刺港

近年来，算力收全球AI算力军备竞赛如火如荼 ，狂潮困局高速光模块成为炙手可热的下剑“数字底座” 。

当英伟达Blackwell芯片掀起数据中心晋级浪潮 ，桥科800G/1.6T光模块需求激增之际  ，技冲解增已在A股上市多年的刺港剑桥科技向港交所递送招股书，方案募资扩展800G及1.6T光模块产能。否破

这家以电信宽带接入发家的增利企业，2017年登陆A股时曾被寄予“光通讯自主可控”的算力收期望 。阅历两次海外财物收买（2018年MACOMJapan、狂潮困局2019年OclaroJapan）后，下剑公司正式切入高速光模块赛道，桥科构成光衔接
、技冲解增宽带与无线技能三大事务矩阵。刺港

现在，否破剑桥科技以全球第五大归纳光学与无线衔接设备（OWCD）供货商的身份，再度叩击资本商场大门 
。

深耕AI基础设施，光衔接、宽带 、无线技能协同破局。

天眼查显现，上海剑桥科技股份有限公司成立于2005年 ，是全球ICT职业的领军企业之一。现在，公司在我国、美国、日本 、德国和马来西亚等地均设有子公司 ，构建起全球化的事务布局 。

剑桥科技的主营事务聚集于电信
、数通和企业网络终端设备  ，以及高速光模块产品的研制
、出产与出售。跟着技能开展和商场需求的改变 ，公司前瞻性地将事务愿景转向为人工智能开展供给要害基础设施部件
，助力职业智能化晋级
。

现阶段
，剑桥科技的事务首要包括光衔接解决方案、宽带解决方案和无线技能解决方案三大板块 。

在光衔接范畴
，公司技能实力微弱 ，首先推出800G及1.6T光模块产品 ，并完结800G光模块的量产，既满意当下商场对高速光模块的火急需求，也为未来技能迭代筑牢根基。

宽带解决方案板块，凭仗在GPON 、XGSPON等技能上的抢先优势，剑桥科技成功翻开国内外商场 ，占有可观的商场份额。而在无线技能解决方案范畴，公司活跃布局Wi-Fi7、Wi-Fi8等新一代无线技能 ，致力于满意智能家居、物联网等新式范畴对高速无线衔接的需求 。

从财务数据来看 ，公司业绩呈现出必定的动摇性。2023年
，受疫情后职业库存消化影响 ，商场对解决方案的需求拖延，导致公司全体营收规划有所下滑。

不过在2024年，公司完结了运营收入同比18.3%的添加 ，光衔接、宽带和无线三大解决方案的收入均完结添加，其间无线解决方案体现尤为亮眼，得益于高端Wi-Fi6E产品的热销 ，该板块收入同比大增46.5%
，到达10.52亿元人民币。

但全体而言
，2024年营收规划仍未康复至2022年水平
。

进一步剖析财务指标，2022-2024年，公司均匀存货周转天数分别为171天 、246天及203天 。值得注意的是，公司财务状况稳健向好，手握的现金及现金等价物继续添加 ，运营活动现金流增速显着。2022-2024年 ，剑桥科技运营活动所得现金净额分别为5625.5万元
、1.43亿元 、5.62亿元人民币
。

尽管营收动摇导致赢利体现不行安稳，但公司财物负债率继续下降，现金流量净额一直为正 ，展现出杰出的财务结构和偿债才能，为后续事务继续开展与扩张供给了坚实的资金保证 ，研制投入也一直保持在安稳水平。

800G量产+1.6T打破，减持潮下怎么看剑桥 ？

在数字经济蓬勃开展的浪潮下，光通讯工业正阅历深入革新
。作为AI算力基础设施的中心组件 ，高速光模块职业迎来了史无前例的开展机会。作为高新技能企业的上海剑桥科技股份有限公司 ，继续加大研制投入，力求在中心技能范畴完结打破。

到2024年12月31日 ，剑桥科技研制团队规划达630人，占职工总数超50%。

在研究成果方面，公司已完结800G光模块产品的批量发货；其海外研制团队于2024年成功完结第一代1.6T模块样机开发 ，并在2024年OFC（光纤通讯博览会暨研讨会）进步行了现场演示（LiveDemo） 。

进入2025年 ，海外研制团队将继续推动多款根据3nmDSP、单通道200G速率的1.6T光模块产品开发，方案向客户送样测验。此外，剑桥科技还在硅光调制光模块技能、线性可插拔光学（LPO）技能、封装激光及硅光引擎等前沿范畴翻开研制布局 。

为进一步增强商场竞赛力，剑桥科技经过加大研制投入、优化产品结构、提高服务质量等行动
，活跃拓宽国内外商场地图，未来还方案进一步扩展全球出售网络，稳固职业抢先地位 。

值得重视的是，近期剑桥科技实控人及其共同行动听的减持行为引发商场热议 。事实上 ，近年来该公司股东减持较为频频。

近来  ，公司发布公告称 ，控股股东CIG开曼及其共同行动听康令科技方案在实行减持股份预先发表责任的十五个买卖日后 ，经过大宗买卖和会集竞价两种方法，减持公司股份数量总计不超越804.13万股
，占公司股份总数的3%。

在5月15日发布的《投资者联络活动记载表》中，投资者屡次就减持问题进行问询。剑桥科技回应表明，实控人及其共同行动听的减持方案，是根据本身事务需求的自主决议方案，与公司港股发行并无直接相关。

公司进一步阐明，实控人决议方案过程中充沛考量了对公司的影响 ，且减持行为将严厉遵从相关法律法规 ，不会导致公司操控权改变 ，也不会影响公司管理结构的安稳和运营事务的继续健康开展，控股股东现在并无清仓减持悉数股份的方案。

光通讯黄金赛道下 ，剑桥科技的机会与“二线窘境”
。

从职业视角来看，光通讯与无线衔接范畴正处于高速开展通道 ，商场需求继续旺盛且远景宽广 。作为该范畴的重要参与者，剑桥科技有望充沛享用职业开展带来的盈利 。

英伟达Blackwell芯片的推出
 ，推动数据中心对高速光模块的需求不断提高 ，1.6T产品的商场空间得以进一步翻开 。

相关数据猜测，2025年我国光通讯商场规划将到达1750亿元，2022-2025年期间的年均复合添加率为12% ，这一数据进一步印证了职业的快速添加态势。

当时，职业开展面对两层压力。一方面是来自世界巨子的限制。与中际旭创、新易盛等职业龙头企业比较，剑桥科技在中心技能堆集 、客户黏性以及世界商场拓宽等方面存在显着缺乏
。

其光模块事务首要依托收买MACOMJapan和OclaroJapan起步，现在专利数量仅有34项，在原创技能打破方面有所短缺；客户会集度高达76.1%，这使得企业议价才能受到限制，难以构建起有用的竞赛壁垒
。

频频呈现的高位减持行为，被商场解读为实控人对企业长时间开展决心缺乏的体现 。

与之构成比照的是 ，中际旭创的800G光模块已完结规划化量产，硅光产品占比方案超越7%，商场份额处于抢先地位；新易盛凭仗数千项专利以及来自北美云厂商的订单，不断稳固其在AI数据中心范畴的竞赛力 。

剑桥科技尽管现已进入硅光模组范畴，但在良率提高和商场份额扩张方面开展缓慢，没有能成为职业的“挑战者”。

另一方面是技能道路带来的危险
。CPO和LPO（线性驱动可插拔光学）技能的成熟度没有得到充沛验证，而1.6T模块的功耗操控问题仍是职业遍及面对的难题。

剑桥科技采取了“两条腿”开展战略——800GDR8LPO产品现已过客户测验
，一起在马来西亚、德国-波兰布局出产基地，推动产能本土化进程，但全体进展仍落后于头部厂商。

当时 ，剑桥科技的港股上市进程恰逢光通讯工业转型晋级的要害时期：空芯光纤开端布置，1.6T技能进入试商用阶段，硅光集成技能加快遍及。但是，其光模块事务没有打破规划瓶颈 ，实控人减持带来的负面影响以及现金流压力，让投资者在投资决议方案时愈加慎重。

赴港上市尽管可以在必定程度上缓解企业的资金压力，但假如不能在1.6T量产进展
、客户多元化以及硅光技能等范畴完结实质性打破，恐怕难以脱节“二线厂商”的估值窘境。

当职业龙头现已在享用AI带来的盈利时，剑桥科技作为职业追逐者，其在技能范畴的竞赛才刚刚开端。

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